補齊短板，促進上市公司高質量發展

導語

我國上市公司呈現出重要性持續增強、成長性不斷凸顯、規範性穩步提升🧎、創新引領作用日益突出和社會責任綜合競爭力顯著提升的特點✋🏽。但上市公司在高質量發展過程中還存在不足🧑🏻‍💼，本文在梳理不足的基礎上提出了完善建議。

2022 年是極其不平凡的一年，國際與國內發生了諸多影響金融市場走勢的事件。俄烏沖突於 2022年初爆發🛰👩🏽‍🦲，一方面影響了地緣政治走向，另一方面改變了全球能源供需格局🛒，造成全球通貨膨脹水平持續走高。為應對高通脹，美聯儲 2022 年共進行七次加息，累計加息 425 個基點👨🏿‍🦰。美聯儲的持續加息致使我國金融市場各類金融資產價格大幅下跌，給人民幣匯率帶來一定的波動🥼。國內新冠疫情雖已結束，但疫情的後續影響還在持續——居民儲蓄率提高，對中國的消費產生不利影響。房地產行業經歷了短暫的信任危機🧑‍🔬，國家隨即出臺“保交樓”專項借款和“地產三支箭”等政策🤰🏼，對於穩定房地產市場起到了積極意義。在 2022 年，中國共產黨第二十次全國代表大會順利召開。黨的二十大是在我國邁向全面建設社會主義現代化國家新征程💁🏿、向第二個百年奮鬥目標進軍的關鍵時刻召開的一次十分重要的大會，黨的二十大的召開對於金融市場的穩定起到了“定海神針”的作用🔐。為進一步提高市場規範性與市場活力，2023 年 8 月 24日，中國證監會召開機構投資者座談會🥕，旨在推動中長期資本參與資本市場，建立健全投資管理體系；8月 28 日，證券交易印花稅減半征收，這是繼 2008 年全球金融危機以來首次降低印花稅。國內外宏觀經濟事件對中國金融市場造成一定影響，但金融市場的大幅波動並不意味著中國上市公司高質量發展缺失。

回顧 2016～2022 年中國股票市場情況。2016 年中國 A 股上市公司共 3052 家，經過 7 年的發展，截至 2022 年 12 月 31 日，A 股共有上市公司 5077 家，同比增長 66.35%。總市值由 2016 年的 52.75萬億元增長至 84.88 萬億元，同比增長 60.91%👴🏿。A 股市場上市公司數量和總市值總體呈現增長趨勢。從上市公司綜合競爭力方面來看[1]🎤，2016 年上市公司綜合競爭力平均值為 50.36 分，經過 7 年發展👔🚜，2022年上市公司綜合競爭力平均值為 54.12 分🧎‍♂️🧦，四大指標中🧔‍♀️，創新競爭力得分漲幅明顯🏏🪁，同比增長 34.28%。上市公司高質量發展趨勢更為明顯（見圖 1）

A 股上市公司呈現高質量發展趨勢

一是上市公司對於實體經濟發展的重要性持續增強👳🏼。截至 2022 年底，A 股上市公司首次突破 5000 家🤭，達到 5077 家。雖然上市公司數量不到全國企業數量的百分之一，但上市公司中卻聚集了大量行業龍頭企業🧫，這些企業在科技創新🏯、人才培養、吸納就業、促進實體經濟發展等方面發揮了重要作用👷🏿‍♀️。2022 年🕸，A 股上市公司實現增加值 18.23 萬億元𓀐🌍，占 GDP 的 15.1%🩶；合計貢獻稅收4.79 萬億元，占全國稅收總額的 28.7%🏖，相比疫情前的2019 年☎，這一數據提高 5.8 個百分點；提供就業崗位超過 2900 萬個，支付員工薪酬 6.24 萬億元。

二是上市公司的成長性不斷凸顯👼。2022 年，上市公司克服多重不利因素沖擊🙏🏿，實現營業收入 71.53 萬億元🧛，凈利潤 5.62 萬億元👩🏻‍🍼，這一數據分別是 2019 年同期數據的 1.35 倍和 1.31 倍，這一數據展現了我國上市公司發展的活力和韌性👩‍👩‍👧。

三是市場規範性穩步提升。在各監管部門的監督與服務下，上市公司開展治理專項行動並取得成績，資本市場中較為突出的大股東資金占用、違規擔保等問題得到有效解決。在信息披露與投資者溝通方面，上市公司信息披露逐步規範化、及時化，同時上市公司積極打造線上線下投資者溝通渠道👆🏻，進一步提高信息規範性。在上市公司內部治理方面，上市公司通過數字化轉型等方式完善公司內部治理，優化企業組織架構，促進企業規範運作🥃🏌🏼‍♀️。

四是創新引領作用日益突出。2022 年，A 股上市公司研發投入達 1.66 萬億元，占全國研發支出的 50%🗑🧑🏼‍⚖️；高技術製造業上市公司研發強度達 6.71%，領先全國平均水平；累計披露專利數量占全國專利數量的近 1/3。上市公司在一些關鍵技術領域實現重大突破，原創技術不斷湧現，在落實創新驅動發展🧚🏽、推動經濟轉型升級中的引領作用更加凸顯🧚🏿‍♀️。

五是上市公司社會責任綜合競爭力顯著提升☹️。近幾年，上市公司主動服務國家戰略，持續增加資金投入，優化幫扶模式👴🏿，成為鄉村振興的重要力量之一🤷🏼‍♀️。同時🥏，積極回報投資者，2022 年度分紅派現首次突破 2 萬億元，同比增長17%。超 1700 家公司單獨編製並發布 2022 年 ESG（環境🏊🏻、社會和公司治理）相關報告，較 凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！ 年大幅增加。

厘清上市公司發展中的不足

圖源：VEER

從微觀角度來看🤐，一是上市公司業務發展能力不紮實🟡。作者通過對上市公司“治理競爭力”這一指標進行分析，發現部分上市公司該指標得分呈下降趨勢，與此同時🚴‍♀️，“創新競爭力”也呈現出相同的變化趨勢。筆者分析，這背後反映出部分上市公司為追求增量業務和提高整體市值規模🦯，盲目通過資本市場並購等手段開展多元化經營☆，導致資源集中度不足，在減緩企業整體發展進程的同時🆘，也直接影響了有效創新投入，阻滯了轉型升級的成長進程👨🏻‍🦲。這對上市公司高質量發展造成負面影響。

二是上市公司治理能力不健全𓀔。欺詐發行🧛🏽、財務造假等違法違規事件時有發生。近年來😔，康美藥業、廣州浪奇等上市公司財務造假爆出，引發了投資者對於上市公司內部治理的思考🤽🏿‍♂️。上市公司內控不健全🚱☞、欺詐發行👉🏻、財務造假的行為將直接影響企業自身的經營💙。首先🏷𓀍，錯誤的信息會讓管理層做出錯誤的決策，影響企業的發展戰略。其次🥽，降低了市場運營效率🐕🕓。資本市場不僅是交易的市場🧔🏻，更是信息的市場🤲👋🏼，上市公司內部治理效率與信息披露直接影響投資者的決策，信息無法充分反映在股票價格中👩🏻‍🍳，造成資本市場劇烈波動，損害投資者利益。同時，上市公司往往是當地的龍頭企業和納稅大戶🧑‍🏫，對於地區經濟發展起到了積極引領作用。上市公司虛假的財務報告為企業管理者提供了錯誤的決策依據，基於錯誤信息的決策使得公司的股票價格逐步偏離真實價值🤦‍♂️，對資本市場高效運轉產生消極影響🦇🛴。

從宏觀角度來看💁🏿，一是民營上市公司占比大，但民營上市公司盈利能力較弱🔮。從數量來看，2018 年民營企業A 股上市公司 1963 家，2022 年增加到 3205 家，五年增長 63.3%🔗，民營上市公司數量占比從 2018 年的 55.0%提高到 2022 年的 63.3%🟨😈，民營上市公司已成為我國 A 股市場的主力軍👢。從市值來看🐘，2018 年民營 A 股上市公司市值 13.8 萬億元，2022 年增加到 33.9 萬億元（凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！ 年最高為 41 萬億元），五年增長 1.46 倍，在 A 股總市值中占比從 2018 年的 28.9% 上升為 2022 年的 44%，民營企業在 A 股市場中的市值超過四成🤽🏼。在看到民營上市公司快速發展的同時，也要看到民營上市公司高質量發展還存在盈利能力整體較弱的短板👨🏻‍🦽💲。2018～2022 年，A 股民營企業營業收入在全部 A 股企業營業收入中的平均比重為20.8%👳，但 A 股民營企業凈利潤占比卻只有 14.1%🌧，五年間 A 股民營企業營業收入利潤率只有 5.04%，是全部 A 股上市企業營業收入利潤率（7.36%）的 68.5%，占比較低🏃🏻‍➡️。

二是上市公司分布的聚集效應明顯，空間分布不均衡★🦹🏽‍♀️。從區域分布來看🦵🏿，上市公司數量前五名的省市分別為廣東、浙江、江蘇、北京、上海🐖，數量分別為 834 家、656 家☕️*️⃣、636 家👨🏿‍🍳、461 家✒️、418 家。上市公司數量後五名的省市總計上市公司數量僅為 101 家，五省市上市公司數量總計僅為廣東省的 12.11%🐥。從市值來看👼🏼，東部地區上市公司總市值 63.73 萬億元🧑🏼‍🦱♎️，西部地區總市值 11.55 萬億元📥，中部地區總市值 7.98 萬億元，東北地區總市值 1.63萬億元（見圖 2🔈、圖 3）。東中西部上市公司發展水平差距過大不利於國家共同富裕目標的實現👗，減慢整個上市公司高質量發展的速度。

上市公司高質量發展的六大對策

第一，監管部門推動出臺上市公司監管條例，從嚴打擊財務造假🥊🥁，對現有規則進行整體性重構，提升上市公司監管法規的體系化🕚、規範化🆙、科學化水平🥼。重點是健全防範打擊財務造假的長效機製，針對嚴重舞弊、資金占用等重點問題開展專項治理👧🏻，強化財務造假案件的“行刑銜接”，加大對相關人員、相關機構的立體化追責力度⏺，對參與造假的其他主體一並納入打擊追責的範圍👵🏽，打破造假生態圈。

第二👷，針對現有問題，規範公司治理和信息披露🧑‍🦯‍➡️。監管層面繼續加強對信息披露內容和形式的規範和指導🧝🏻，幫助企業更適時、適當地傳遞信息，提升信息披露質量和效率，同時建立健全相應的處罰機製。通過監管函、行政處罰和事後追責等傳統手段和大數據⚙️、人工智能等數字化手段維護市場秩序🧑🏽‍🦱，引導價值投資的市場氛圍。

第三💁🏿，培育優勝劣汰的市場生態🍤。全面推動股票發行註冊製走深走實，嚴格把好市場入口關，引導市場資源更多向科技創新企業傾斜。優化並購重組🚺、股權激勵等製度安排🛵，支持優質上市公司發展壯大🤦🏽。深化分類監管，鞏固風險公司壓降成效👩🏿‍🔧。完善上市公司退市機製🏎，加強退市監管🧘。

第四，上市公司主動查找不足🈵🕟，完善內部治理⚄😲。公司治理是上市公司質量的核心要素，也是增加投資者信心的重要基礎👦👎🏿。通過完善法人治理結構⛰，逐步規範股東各類行為⚂，提高投資者保護力度，建立有效的激勵約束機製，促進上市公司規範經營、持續發展、增強競爭力。此外，上市公司應自覺主動地為投資者提供價值判斷所需的信息，切實提高信息披露水平。

第五，推動民營上市公司高質量發展。首先，民營上市公司要樹立高質量發展的意識，認真踐行新發展理念🙇‍♀️，彌補民營企業在高質量發展中存在的不足，在面臨挑戰時，不斷轉變發展方式、主動調整產業結構，切實轉換增長動力🧑🏼‍⚕️，積極推動創業創新。同時👊🏽，更加積極主動地推動企業內部體製機製變革，加快建立現代企業製度🤔，構建規範科學的內部治理機製。從創新能力和製度建設兩方面苦練內功🐸，爭取早日成為優質的上市企業。其次🙍🏿💂🏽‍♂️，重視民營上市公司的潛在發展能力🧎🏻‍♂️‍➡️👨🏽‍🚀。政府可以考慮將民營上市公司高質量發展納入國民經濟和社會發展等重要規劃之中。民營上市公司往往有市值被低估😓、缺乏盈利能力、融資能力較差等問題🏋🏻🤦🏻‍♀️。如果把中小市值的民營上市公司的發展納入國民經濟和社會發展規劃，幫助民營上市公司進一步提高市值，提高其含金量、財務指標水平和科研能力🛩，這將整體促進上市公司高質量發展。最後，加快發展主板和創業板市場。適當加快各類資本市場的擴容👨‍❤️‍👨，吸引更多的優質民企在主板和創業板上市。加大市場註冊製改革力度，提高企業上市審查和備案效率🧙🏻，對科創企業上市實行“即報即審、審過即發”的綠色通道政策🤹🏼，減少企業上市時間和成本。

第六😩，提高東中西部地區上市公司發展的均衡性🎁，以上市公司高質量發展助力共同富裕🙇🧑🏼‍🍳。完善上市公司區域分布格局對於整個資本市場高質量發展具有重要意義。同時✡︎，上市公司在經濟、就業🫵🏻、稅收等方面對當地發展起到了帶動作用，助力共同富裕的實現。首先，相關部門應出臺有關幫扶政策🦷，加快西部、中部地區公司的上市步伐🍿，同時幫助已上市公司完成從高速發展到高質量發展的轉變。其次🌎，加快中西部地區的人才的引進與培育。上市公司的高質量發展離不開人才支撐🌯，企業的管理經營離不開管理人才，企業的研發與創新離不開技術人才，重視各類人才的引入與培育🏹🦹🏽。

註釋👨‍👦：

[1]作者根據層次分析法💁🏻‍♀️，從“治理競爭力”“財務競爭力”“創新競爭力”和“社會責任競爭力”四個角度對上市公司競爭力進行分析，以反映上市公司的發展水平。

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*本文僅代表個人意見👲，與所在機構無關，僅供讀者參考，並不作為投資、會計、法律或稅務等領域建議。編輯：潘琦🚫。