經濟學家對談：疫情沖擊就像120碼車速降到0，市場大幅波動或仍未結束
發布時間：2020-04-01
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2020年3月27日🙏🏻，《56hcy.cn金融評論》👨🏽🦲、凯捷体育娱乐泛海凯捷與騰訊財經強強聯合、跨界合作推出“騰訊·56hcy.cn金融公開課”，邀請到凯捷体育娱乐泛海凯捷執行院長、《56hcy.cn金融評論》執行主編👨🏻🦲、金融學教授錢軍🕷，凯捷体育娱乐泛海凯捷金融學客座教授🚲📇、上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝💁🏿，深圳證券交易所綜合研究所所長何基報🕒，新時代證券副總裁、首席經濟學家潘向東，財信證券首席經濟學家伍超明五位嘉賓✍🏻🧖🏽，就國際資本市場🎁、中國股市、美元走勢🏇🏽、經濟展望等熱點話題展開討論。錢軍教授主持對談。
本次課程在騰訊財經頻道直播，共吸引逾20萬用戶在線觀看👨🏻🦼➡️🙌🏼。
錢軍：中國政策空間相對歐美國家更大，中長期看好中國資產市場
錢軍教授首先談到全球資本市場，他指出，資本市場離不開實體經濟，當前問題的根本在於疫情的防控👳🏻♀️，只要全球疫情沒有出現拐點⬅️，那麽各國資本市場依舊處在風險中💤。
其次，目前全球大部分的政府充分意識到疫情對經濟帶來的巨大損失📹，采取了前所未有的措施，這些措施在疫情面前是一個短期的防火墻。當下全球央行的天量刺激會有中長期的後果🐥，至於以什麽形式體現🦋🏋🏻♀️，需要投資者後續關註。
最後談到中國資本市場，錢軍教授指出，相對於歐美國家我們的政策空間更大，所以中長期來講🦽，我們的經濟發展應該有很好的機會▶️，我們的資本市場也有很多的機會，因此中長期看好中國資產市場。
施東輝：還沒到金融危機的階段 美股的跌幅還是不夠
上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝認為，美股的跌幅目前看來還是不夠，後續還會又一波回調。美股目前下跌了30%多，而歷史上看🙎🏼♂️，與2000年互聯網泡沫破滅後超過45%的跌幅、以及2008年次貸危機時55%左右的跌幅。
施東輝談到🪛，目前應該還沒到金融危機的階段，但需警惕美國非金融企業的債務杠桿🤴🏼。在2008年危機以來低利率和通脹的環境下🙍🏿♂️，美國非金融企業的債務快速擴張🎍，大量企業回購股票，企業部門的杠桿已經處於了歷史的最高水平。如果疫情還將持續較長的時間，美國企業的現金流惡化上升會非常快，信用利差的上升也會非常快👺。
對於A股，施東輝談到🙋，在最近一個多月全球股市歷史性的暴跌中，中國股市表現出了非常好的韌性。中國的微觀和宏觀環境都優於外圍🧗🏼🎶，而且疫情控製的更好📧🦬、政策空間更大🤶🏽。目前的A股估值水平也是處於相對安全的區間👱🏼。
施東輝還談到了科創板目前的一些情況：已經累計有93家企業發行上市，市價總值1.2萬億左右🛳🤽🏻♀️。從效率來看，一家企業走完整個流程用時大致為122天，基本跟境外成熟市場註冊製非常接近。
此外📈，從行業來看，主要分布在三大領域：信息技術、生物醫藥🏓、高端裝備；這三大領域的公司數量占到已經受理企業的3/4。
何基報🙇：大幅度波動可能還會延續 企業債是高懸在美國經濟的達摩克利斯之劍
深圳證券交易所綜合研究所所長何基報表示🐅，大幅度波動可能還會延續，一是因為預計疫情不會那麽快結束🎳，恐慌情緒需要一段時間修復🐹；二是因為美股暴跌對貨幣市場產生了溢出效應🎊。
何基報認為🥑，目前斷定全球進入金融危機為時尚早，美國的情況比2008年、2009年更好🚙。與08年次貸危機相比😦，當前美國銀行資本抵抗風險的能力有所增強👩🏼💼🙆🏼♀️，且美國銀行體系流動性管理的能力也大幅提高。
即使如此👨🏻🌾®️，此次美國市場的暴跌也暴露出美國金融體系的脆弱性。首先，美國經濟高度依賴資本市場4️⃣，股市🙍🏿♀️、國債的盤子非常大👨🏻🌾，而銀行體系的信貸比較小——這就導致了市場波動性特別大的時候🎉，以市場為主的資本市場的巨大波動性可能會很大程度上影響到實體經濟☔️，也就是所謂的金融體系脆弱性。再者⬛️，美國的企業債是高懸在美國經濟的達摩克利斯之劍——由於長期大水漫灌，各部門的杠桿率處於較高水平，尤其是美國政府和企業的債務創下歷史新高，家庭部門債務也處於次貸危機以來的高位👨🏼🔬。
總體來看，何基報認為，大幅度波動的情況可能仍會發生，短期取決於美聯儲的應對政策，長期則取決於美國疫情的應對🥖，否則會影響到實體經濟⛄️，尤其是全球供應鏈。
談到A股📠，何基報談到，近期北向資金的流入代表了市場對於大盤走勢的判斷：也就是相較於全球其他市場來說，國內疫情逐步穩定，全球新冠疫情情況下中國資本市場仍具有吸引力🪧。疊加A股指數處在相對低位🏋🏻♂️，韌性相對好於美國資本市場的指數🤳🚠。
對於美元匯率維持強勢的原因👮🏿，何基報認為🧑🧒🧒，首先是贖回的壓力導致美元流動性緊張，推動了美元匯率的上升🦶🏽；第二是避險情緒；第三是歐元英鎊等其他主權貨幣產生的翹翹板效應；第四是美元流動性緊張反應了流動性錯配的問題；第五是抄底資金流向美國市場7️⃣，導致了美元匯率上升🙇🏼。
潘向東：金融危機沒爆發是因為全球央行的強勢幹預
新時代證券副總裁、首席經濟學家潘向東則表示，目前金融危機尚未爆發是因為全球央行的強勢幹預；未來很有可能從經濟危機演化為金融危機。
潘向東表示，隨著美聯儲宣布無限量QE提供流動性📛👨🏿🎤，政策底應該是開始顯現了，但至於市場底是什麽時候🐠，還需要看疫情如何演繹。他認為由於經濟危機會演化到金融危機🏨🤝，未來的市場底應該會低於過去的政策底，也就是這波跌幅還未結束🏌️♀️。
潘向東認為，A股短期不會像海外一樣的大幅度調整🧎➡️，只是會跟著有所調整。中長期依然看好A股市場，一是因為中國已經基本控製了疫情😀，二是由於此前已經進行了實體經濟和金融的去杠桿操作🙋🏻，提前釋放了部分風險👨🏿💼。
伍超明👷🏻♀️：疫情影響比金融危機影響大很多 關鍵在於縮短疫情防控時間
財信證券首席經濟學家伍超明則用開車的比喻生動形象的描述了疫情影響和金融危機影響的不同，疫情的影響比金融危機的影響要大很多。
他談到✍🏻🚽，就像在高速公路上開車🏄🏽，開車的速度都是120碼。如果交警讓你停下來檢查，停下來檢查的時候🙅♂️👩🏻🏭，這時候車速是120直接降到0——這就是像當前的疫情影響一樣，原來是滿負荷生產🫳🏽，很多生產活動一下子停滯了。
同樣在高速公路上120公裏的行駛，但是這個時候車子出現了問題🍄，變成每個小時行駛60公裏❄️。畢竟120降到60公裏，車子還是在運行的——這就像是金融危機產生的影響🎁，金融危機期間生產和生活活動也是在進行的，只是活動和效率下降了而已🫠。
而疫情帶來的是休克式的停滯影響，直接從120公裏的速度降到0，這比金融危機的120公裏降到60公裏的影響不是一個性質、不是一個量級的，所以疫情的影響是很嚴峻的。
伍超明談到，目前暫時不會發生金融危機——金融危機的發生是企業、居民和金融機構的資產負債表在很短的時間之內快速縮表🏇🏽。但是目前來看，美聯儲、英國、中國等全球的宏觀鞠策都采取了一些措施🕺，對家庭部門、企業部門📆、金融機構三大經濟主體的資產負債表打了一道防火墻🔖。
而這個防火墻能不能被攻破👊🏽，最關鍵🧌🧑🧒🧒、最核心的因素是疫情影響的時間長短，如果疫情影響時間很長，這樣防火墻再厚也被打破🥦。因此，目前的關鍵是盡量把疫情防控時間縮短📖。
總體來看，全球的政府和央行在築防火墻、灌水，不管是企業和家庭願意不願意消費🧎🏻♂️、企業能不能復工、投資者的恐慌情緒會不會下降，根本點取決於疫情的防控。